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央行对资金面的把控以及利率引导又将走向何方?

来源:www.hg07111.cc   作者:hg0088   日期:2017-08-09 14:53

    前期不断攀高的市场利率出现松动,理财产品收益率顶部现象明显。此前银行非保本型理财产品站上了5%的高度,但是最近一段时间回落至4%的区间以内。普益标准监测数据显示,7月最后一周,银行共发行了1778款银行理财产品,发行银行数减少28家,产品发行量增加54款。7月15日-21日这一周,银行共发行了1724款理财产品,发行银行数增加8家,但产品发行量减少34款。其中,封闭式预期收益型人民币产品平均收益率为4.55%,较上期下降0.01个百分点。
 
    银行理财产品发行量在减少,收益率在缓慢下调。春江水暖鸭先知,理财产品余额宝最敏感。7月3日、4日是其今年收益率顶点位置4.1780%,随后一路下行,8月3日已调至4.0240%,接下来跌破4%的区间指日可待了。
 
    最具代表性的余额宝,收益率从顶点时的4.1780%持续下滑,8月3日已跌至4.0240%的位置。从市场无风险利率10年国债收益率风向标来看,下半年的整体市场利率走势将如何?招商银行资产管理部高级分析师刘东亮称:“如果监管环境不再收紧,基本面逐步走弱,年底前预计有25-30个BP左右下行空间,波动中枢有望从3.6%降低至3.3%附近。”
 
    市场利率下行,投资市场立马倒戈。海通证券首席经济学家姜超6月大喊“现金为王”,如今通过市场调查改称“债市情绪好转,股市最受欢迎”。股市由悲观转为乐观,这一轮A股上证指数已上涨10%。
 
    高位向下的市场利率,究竟是拐点来临,还是阶段性的调整?对此接受《华夏时报》记者采访的金融人士都表达了类似观点,即目前暂时还只能看到下半年,利率水平会出现下行,但更远还要进一步观察,关键看监管政策松紧度。银监会政策风向未来如何?央行对资金面的把控以及利率引导又将走向何方?
 
    上半年利率水平不断攀高、资金面紧张,让金融机构和投资市场叫苦不迭,如今利率上涨戛然而止,呈现高位掉头向下的迹象。
 
    利率高位“松动”
 
    “当你全身心投入理财产品市场,猛然发现股市已经涨了一波。”深圳一位投资公司总经理称,固定收益类投资理财产品现阶段性顶部,部分资金回流股市。
 
    中国银行首席研究员宗良近日撰文称,下一步将稳定或略降利率水平,稳步去杠杆。理由是人民币对美元汇率在波动中略有上行,未来有望保持基本稳定,有利于缓解我国货币政策面临的汇率约束,提高利率调控的主动性和灵活性。在这种形势下,中期借贷便利等政策工具利率将保持不变或略有下降,适当降低融资成本,既不会给人民币汇率带来明显压力,又能引导金融机构为实体经济提供有力支持,营造良好的融资环境,培育经济发展新动能。
 
    刘东亮分析认为,监管政策对市场价格可以施加巨大影响力,监管部门对金融市场监管力度的松紧,带来了无风险利率脱离于基本面之外的额外变化,当前存在约35个BP的监管溢价。
 
    接下来的两个季度,市场利率又将如何变化?刘东亮分析,三季度可能有较多监管方面的会议召开,亦会有较多监管政策落地,总体的监管基调难以明显放松,三季度监管溢价仍有一定的不确定性。本次金融工作会议后,监管的协调性将大大加强,金融稳定委员会将会发挥出应有的作用,难再现疾风骤雨式的监管风暴,对市场而言,监管不再加压就意味着监管力度在逐渐平缓,存量利空会被逐渐消化。年底前10年国债收益率存在25-30个BP左右的下行空间,波动中枢有望从3.6%降低至3.3%附近。
 
    10年国债收益率是市场利率参考“核心”,如果从目前的3.6%下降至3.3%,市场其他利率都会随之应声而落,上半年高高在上的利率水平将从顶部回落,资金面也不会感觉那么紧张了。
 
    央行的态度也起了微妙的变化,央行行长助理张晓慧近日称,坚持稳健货币政策总体取向,根据形势变化灵活把握好政策力度节奏,做好预调微调。稳健货币政策是一种中性审慎的状态,既不能太松,搞“大水漫灌”,加剧结构扭曲,导致物价、资产价格过快上涨,加大汇率贬值压力;也不能太紧,加大经济下行压力。
 
    拐点还是喘息?
 
    利率水平顶部已现,那么问题来了,究竟是向下的拐点来临,还是高位阶段性调整?
 
    招商证券首席债券分析师徐寒飞分析称,“5、6月成为了利率市场高点,短期来看向下走,长期趋势还需观察一段时间。”
 
    3月末4月初,银监会出台的一系列监管政策以使金融机构去杠杆,其认为,“目前还有一些机构杠杆较高,还没有完全出清,所以未来关键看监管的松紧度。”
 
    影响利率水平有多个因素,监管政策、美国加息、汇率、经济基本面、市场预期等。最近一段时间美元走弱,人民币从下跌的通道当中挺身而上,8月4日,人民币兑美元中间价调升0.12%至6.7132元,为2016年10月以来最强水平。与之对应的是美元调整下跌,美元指数从破100的强势区间跌至目前92区间。人民币利率水平的主动性增强,从外围来看利率下行有了空间。
 
    从经济基本面来看,上半年经济保持良好态势,二季度GDP同比增速6.9%,超出2016年6.7%的增速,经济企稳态势明显,对高利率的耐受度在提高。然而,一些机构认为下半年经济存在下行压力,利率水平需要引导下行,以支持实体经济。
 
    交通银行首席经济学家连平称,鉴于流动性明显收紧和货币市场利率明显上升,乃至于银行贷款利率也已开始上升,货币政策已不宜进一步收紧。此时货币政策的重心可能需要更加关注实体经济稳步增长方面。在下半年经济存在下行压力的情况下,金融宏观调节有必要开展具有维稳性质的逆向操作,实施积极及时地适度对冲,减缓融资成本上升对实体经济带来的压力,保障经济平稳运行。
 
    利率水平的上下,关键决定于监管层态度和手法。“上半年多项监管政策齐齐出台,造成了市场资金面紧张的预期,利率水平不断拉升。但是下半年金融监管协调性会加强,不会出现上半年政策过紧的局面。”一位上市银行人士认为,经历上半年的严格监管政策之后,下半年相对会缓和一些,市场预期的资金面就不会过紧,利率水平将会向下。
 
    张晓慧还称,从国内看,我国稳杠杆工作初见成效,但总杠杆仍然偏高,平衡去杠杆和稳增长关系的难度仍然较大,金融机构控制内部杠杆、减少层层嵌套总体是好事,但在资产负债规模和结构调整过程中,市场资金供求的稳定性也会受到影响,这要求我们在坚持积极稳妥去杠杆的总方针不动摇的同时,更加注意加强监管协调,把握好政策力度、节奏,稳定市场预期,保持结构调整总体平稳有序。
 
    在外围压力与经济预期下行之下,利率水平向下的空间与需求在打开,利率水平已经出现松动,剩下的关键看监管层对于去杠杆的力度。如今央行也称要把握好政策力度、节奏,稳定市场预期,这表明经历上半年不断抬升利率去杠杆,下半年将会迈入稳定市场、降低利率水平的节拍上来。
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